2月13日，英美烟草（BritishAmericanTobacco）发布2024年财报，全年收入为258.67亿英镑，同比下降5.2%，但按固定汇率计算，其有机收入同比增长1.3%。其中，新型烟草品类表现亮眼，收入（按固定汇率）同比增长8.9%至35.51亿英镑，占公司总收入的17.5%。尽管传统烟草业务持续收缩，但新型烟草用户数同比增加360万至2910万人，凸显行业转型趋势。公司预计2025年收入将增长约1%，并计划在2026年实现3%-5%的增速。财报传递出新型烟草领域的两大核心信号：产品创新加速与监管环境改善，共同支撑其战略转型目标。
一、产品创新加速：HNB新品与口含烟驱动增长
雾化电子烟承压，HNB与口含烟成新亮点
2024年，雾化电子烟业务营收（固定汇率）为17.65亿英镑，同比下滑2.6%，销量同比下降5.8%至6.16亿颗，主要受北美非法产品冲击。与之形成对比的是，加热不燃烧（HNB）与现代口含烟业务展现出增长韧性。全年HNB业务营收（固定汇率）为9.72亿英镑，同比降幅收窄至2.5%，销量微降0.3%至209亿支（剔除俄罗斯业务剥离影响）。其中，下半年HNB营收同比增长12.5%，销量同比持平，显露出回暖迹象。现代口含烟则成为增长引擎，全年营收同比大增51%至8.14亿英镑，销量增长55%至83亿份，远超其他品类。
glohilo新品或重塑HNB竞争格局
财报中重点提及的突破性HNB产品glohilo，被视为未来关键增长点。该产品于2023年11月在塞尔维亚上市后表现强劲，2024年下半年HNB业务的回暖部分受益于此。公司计划于2025年中期将其推广至更多市场，目标是通过技术升级（如烟弹结构优化）提升用户体验，从而增强在HNB领域的竞争力。管理层明确表示，glohilo的全球扩张将支撑2026年3%-5%的收入增长目标。
产品组合优化加速“无烟化”战略
英美烟草正通过多元化产品线推动向“无烟企业”转型。除传统雾化产品外，口含烟（如Velo品牌）的爆发式增长验证了消费者对差异化产品的需求。公司计划2025年在雾化、HNB及口含烟领域推出创新产品，例如针对特定市场的口味定制和便携设计，以进一步扩大用户基数。财报数据显示，2024年无烟产品（含传统口含烟）收入占比提升1个百分点至17.5%，预计这一比例将在2026年突破20%。
二、监管趋严：合规市场扩容与雾化电子烟复苏预期
北美非法产品冲击趋缓
过去两年，北美非法雾化电子烟对英美烟草的合规市场造成显著冲击。2024年，美国市场雾化电子烟营收同比下降7.4%，但监管环境已现积极变化。美国食品药品监督管理局（FDA）联合司法部成立执法小组，要求进口电子烟提交追踪编码，并通过路易斯安那州的监管案例验证了打击非法产品的有效性。公司预计，随着走私和侵权产品逐步退出市场，合规品牌份额将回升，带动雾化电子烟业务2025年触底反弹。
HNB全球政策松绑机会显现
HNB业务增长的另一驱动力来自政策支持。欧洲市场（如德国、西班牙）对HNB的监管逐步明晰，推动消费者接受度提升。财报显示，欧洲已有超过1/3的尼古丁消费者转向新型烟草产品。此外，新兴市场（如东南亚、中东）对减害产品的政策开放趋势，为HNB的全球扩张提供增量空间。公司计划通过本地化合作（如与区域分销商联合推广）加速市场渗透。
长期风险与挑战仍需警惕
尽管新型烟草增长前景乐观，但风险仍存。一是部分市场对HNB征收高额消费税（如东欧），可能抑制消费需求；二是全球供应链波动对产品交付的影响；三是新兴口含烟市场尚未完全成熟，需持续投入消费者教育。对此，英美烟草表示将通过成本优化（如供应链区域化）和灵活定价策略对冲风险。
结语
英美烟草2024年财报印证了新型烟草的长期增长逻辑：技术创新与监管优化共同驱动市场扩容。尽管传统业务收缩拖累整体收入，但HNB与口含烟的高增长验证了战略转型的有效性。2025年，glohilo的全球推广与北美合规市场复苏或成为关键业绩催化剂。随着全球减害趋势深化，新型烟草赛道将持续吸引资本与政策资源，行业竞争格局或迎来新一轮洗牌。
本文源自金融界